低估值提供安全边际
加仓水泥股时机到来
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马婧妤○
朱绍勇
价格持续低迷的水泥股或许正在迎来逐步加仓的良好时机。近期不少券商发布研究报告认为，市场对水泥股的预期过于悲观，该行业整体估值已处历史地位，目前可提供安全边际，随着行业季节性景气度的提升以及利好政策出台，短期内水泥股估值获得修复并上探至历史平均估值中枢，中长期看，也可逐步加大配置。光大证券最新发布的研究报告认为，水泥股低估值目前可提供安全边际，市场对行业的预期过于悲观。“国家对房地产调控的核心可精炼为管理需求，增加供给，逐步使供给曲线右移，降低商品房价格，最终在合理价格上释放有效需求。按此逻辑，调控需持续关注新开工面积增速。行业供给方面，新增产能压力在未来将持续减缓。”报告表示，应乐观看待房地产新开工和施工面积增速。华泰证券也认为，目前水泥股估值较低，主流公司2010年PE12到13倍，2011年PE9到10倍，2010年PB仅在2.5倍左右，低于市场平均水平，具备较高的安全边际。同时，还存在短期不会有更大力度的房地产调控政策、四季度宏观调控政策或有松动、下半年商品房供应量增加推动成交量上升从而提升未来水泥需求预期、保障性住房建设加快、水灾可能带来较大规模灾后重建等有利因素，因而维持水泥行业增持评级。估值提供安全边际的同时，政策面似乎也正吹来阵阵暖风。日前有媒体报道称，新的《水泥产业发展政策》已修订完毕，并通过十大部委会签，相关部门将择机公布。修订后的《政策面思路将从鼓励新型干法水泥发展为主调整为以深层次产业结构优化升级为主。华泰证券对此表示，去年出台的《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展若干意见的通知》对水泥产能规模的扩张进行了严格的限制，因此未来以上市公司为代表的优势企业的发展必然将更多地通过兼并收购来实现。但与此同时，水泥行业作为充分竞争的行业，兼并收购将主要依靠市场自身的博弈和规律来完成，国家产业政策可以起到推动和促进的作用，但无法完全主导。在目前水泥行业盈利情况良好的背景下，市场集中度的提升是一个渐进的过程，短期内出现大规模兼并收购的可能性较小。对于水泥行业未来的景气度，中信证券认为，随着雨季及最炎热阶段刚过去，水泥行业销售淡季将渐入尾声，区域水泥价格走势分化将愈发明显。尽管前期浮现的负面因素仍值得密切关注，但600亿中央资金加码将显著增强保障房目标实现的信心，产业政策执行力度空前有助于缓解行业供求矛盾，西部大开发政策的重申可以提振市场信心等一系列利好因素叠加将在很大程度上逐步修正市场对行业景气过度悲观的预期。平安证券维持对水泥行业推荐的投资评级。表示今年下半年至明年的水泥市场与今年上半年类似，行业整体供大于求的情况无法得到根本改变。但作为强周期行业，水泥兼具季节性特征，第四季度价格上涨预期强烈，具备波段投资价值。“基于对今年四季度特别是明后年水泥行业景气趋势走向的综合判断，建议目前阶段逐步加大水泥股配置。”中信证券提出，近期在保障性住房、落后产能淘汰、支持行业兼并重组以及西部大开发相关利好政策的刺激下，水泥股估值将得以修复，目前估值区间已提升至11到13倍，乐观情况下预计短期内水泥股估值可上探至15倍的历史估值中枢。