成霖股份：主营产品出口量提升亏损逐季减少
作为亚洲最大的水龙头专业生产厂商，成霖股份()有望受益于近期美国房市回暖。中报显示，报告期内公司北美营业收入4.51亿元，占公司总收入的67%。一位不愿透露姓名的分析师对第一财经《财商》表示：“美国大选前两个月报出的数据显示房产和就业数据向好，国内卫浴企业、家具企业的出口量，包括非上市公司出口情况普遍比二季度有所回暖。十月份尽管广交会整体情况不太妙，但建材类偏重室内装修的类别是偏景气的。中信建投此前一份研报显示，发展中国家是五金卫浴生产的主力军，跨国公司在中国的采购量自上世纪90年代以来就保持着增长的势头。以五金卫浴的主要产品水龙头零组件为例，中国生产的产品占美国年进口量的50%，该行业上市公司的出口收入一直占到主营业务收入的85%以上。成霖股份的业务构成就属于上述情况，根据公司中报，公司在国内的营业收入仅0.58亿元，占营业总收入的8.6%，其余主要出口北美和欧洲。中报期内公司主营产品毛利率为13.66%，较上年同期上升3.41个百分点，公司认为毛利率的上升主要在于本年度材料成本下降，无优势制程外移，管理效益提升所致。三季报公司毛利率微跌至13.30%。上述分析人士则认为，公司毛利率的上升和公司主营产品出口量的提升不无关系。“毛利率的恢复只有一种可能，就是开工率上去了，导致折旧摊销下来，从而提升毛利率。”上述分析师认为，水龙头等卫浴产品原料为钢材，今年以来大宗商品价格下降，而公司的原料价格和出厂价格都在下降，毛利率的上升只能来源于销量的放量。回顾公司财报可以发现，2011年中报公司的折旧摊销是1757万元，今年中报是1882万元，其间公司增加一条生产线，但折旧摊销的费用却没有大幅提升。尽管三季报预估今年公司将继续亏损，但数据也同时显示，公司的亏损额处于不断收窄之中。公司去年中报亏损4172万元，三季报亏损8010万元，而今年这两个数据分别为1284万元、1451万元。今年以来单季度的亏损额度也有减少的趋势，一季度亏了535万元，二季度亏了748万元，三季度亏损额为168万元。“由于出口不好，公司去年一整年和今年上半年业绩都有大幅度下滑，但明年可以期待大幅回升。”上述分析师表示，如果美国房市确实在回温，那么公司明年的业绩和二级市场的表现都将好转。从公司上市以来的投资收益情况看，比较明显的投资收益或者负收益都和国内外的房地产市场密切相关。公司最好的投资收益周期中，第一阶段是2006年10月份到2007年年底，当时中国房价的不断高企带来了资金对公司的利好预期；第二个周期是2008年年底到2010年宏观调控之前，其间不仅国内的房地产市场如火如荼，美国房地产市场也较2008年有所好转。“房地产市场的表现是公司这两波投资收益背后的逻辑支撑，所以从历史角度看，公司的投资收益基本是跟着房地产市场走。”上述分析师认为，如果房地产市场有所好转，根据预期，公司的股价也会再被炒上去。对于目前公司的投资价值，上述分析师认为，公司还在亏损，PE估值是不合适的，从市销率的角度，目前公司总市值约13亿元，2011年销售收入13.45亿元，今年和去年不会差太多，市销率为1，暂时处于不贵的程度，但公司最低的市销率曾经滑落到0.7、018，所以投资价值还有待观察。11月9日，公司股价报收2.89元。