PE新贵抢食新三板：天星每周狂发三支扫货
同创伟业高特佳谨慎试水
参与新三板市场投资的VC、PE机构中，一派是以天星为代表的激进派批量扫货；另一派看中企业成长性带来的资本溢价。理财周报
李碧雯/深圳报道“我们现在都在想办法迅速募集资金，想尽快成立一个新三板投资基金。”一家外资VC机构表现出的焦急也代表了目前部分VC、PE掘金新三板的迫切。据了解，一直专注于一级市场投资的VC、PE机构现在也对新三板市场产生了浓厚的兴趣，着手成立专门的新三板基金，投资拟挂牌和挂牌后定增的新三板企业。目前参与新三板市场投资的VC、PE机构可以分为两派，一派是以“天星资本”为代表的激进派，抓住新三板政策红利机会，批量扫货；而另一派则更多是以传统的人民币基金为代表的投资派，看中企业本身成长性所带来的资本溢价。前者确定性更强，但是存在成长性风险；后者不乏成长性，但是又存在挂牌后的流动性隐忧，两种投资方式各有利弊。新晋投资机构：抓住政策红利批量扫货用“时不我待”形容现在的新三板市场再适合不过了，而这个“时”指的就是新三板政策利好即将推出之前的黄金时点。北京天星资本管理合伙人刘昕告诉理财周报，“新三板发展很快，为了使得基金收益最大化肯定要尽早投进去，因为随着新三板的发展，以后的价格肯定会水涨船高。现在的新三板仍然属于新兴的市场，在2年之内很容易被炒作，吸引眼球，此外，包括分层管理制度、集合竞价制度、转板制度以及做市商主体数量增多、开户门槛降低等利好预计可能在1年左右制度红利兑现，无论是机构还是个人，需要赶在热潮退潮之前离场，时间非常紧，所以为了抓住市场红利肯定行动要非常快，我们现在也是在抢时间，赚市场的钱。”据了解，目前已经有不少PE、VC机构开始在新三板市场扫货了。以天星资本为例，几乎以每周十多家的速度在投，预计这周投资规模会超过20家。“投的速度非常快，基本是批量在投。”刘昕进一步表示。对此，投中集团高级分析师宋绍奎认为，“新三板投资是周期性的投资行为，2014年是特别好的投资时机，不管是何时退出收益都会很好，2015年投资的风险性会提高，而到了2016年则可能还会存在亏钱的风险。因此尽快缩短募资时间，加快投资是最关键的，毕竟进入越早，价格越低。因为现在机构或第三方资金进来之后已经来不及去挑项目，因为进来的资金量太大，企业方在挑选投资人，有的时候价格差不多就投了。在这个过程中，投资者选择性不是很强。”为配合目前的投资速度，刘昕介绍，现在天星资本除了券商、信托机构合作成立基金外，自己也成立了新三板基金，这类基金几乎一周就成立2-3只，融资规模7000万―8000万元左右，且一般3-5天就封闭。之所以如此快速是因为天星资本是先确定项目再募资，与以往PE、VC机构先募资再去找项目有所不同。刘昕解释称，“我们公司提前注册了很多有限合伙企业的壳，项目进来后就直接装进壳里，之后开始募资，再把壳中的股东名册变更下就可以，我们是跟着项目走的，效率非常高，因为现在新三板市场发展很快，可能过两周项目方又会变，所以行动要快。”也正因为如此，天星资本投资规模远远超过其他VC、机构。目前公司所投的项目总共有120多家，有80多家挂新三板，其中30多家已经做市。据了解，天星资本计划今年上半年最低完成200家企业的投资，全年预计投资500－600家。对于如此大的规模，如何控制投资的风险成为市场颇为关心的话题，不过刘昕并不担心，“尽职调查使得我们在投企业之前风险控制在最低，同时很多项目也会签业绩对赌，以规避风险。只要所投项目２-３年内不出大的问题，就能保证我们赚新三板制度红利的钱。新三板的制度红利来得快，可能消失得也快，所以我们要抢时间，尽量快的去抓住这个制度红利。等制度红利过去后，我们再静下心来专注于更精挑细选些高质量的项目来投资。”老牌PE新进场：同创伟业、高特佳试水新三板基金除了天星资本这类早就在新三板布局的投资机构之外，最近也有一些传统PE、VC机构在悄悄进入。据悉，同创伟业、高特佳、东方富海等投资机构已经陆续成立了新三板基金。以同创伟业为例，其新三板股权投资基金融资规模为3亿-5亿元，认购起点以人民币200万起，产品周期为3+1年，主要投资于医疗、TMT等高成长行业。目前该基金已经完成募资，进入到投资阶段。据了解，该基金主要偏向于前期拟挂牌新三板的公司。对于投资标的的选择，同创伟业合伙人张文军表示，“虽然投资拟挂牌新三板的企业，但是不会降低投资标准，还是会投未来有发展前景的企业，会以未来是否有转板或者竞价交易的可能来看投资的项目。最重要还是企业标的好，且估值在10倍左右比较合理的水平。”据了解，同创伟业的该做法是目前投资界内的一种普遍做法，即先募集小规模基金，投7-8个项目，大概一个项目在1000万左右，并在6-12个月投完，投完之后再滚动募集新基金。宋绍奎分析称，“这样做一方面是出于试水的考虑，因为大家对于新三板大的趋势是看好的，但是在有限时点进入，大规模扩张是否合适，大家都会心里比较疑惑。同时用小的资金去试水，这样也比较好说服LP，对机构其他团队来讲也比较好。另外，新三板投资这块可能是拉来一批投资人来做事，在此之前没有太多的项目积累或者投资方法，现在更多是探索的过程，这时候用小资金来做可能更加高效。”与同创伟业类似，高特佳也正在募集一只2亿元的新三板基金，主要投资方向为挂牌前已经与券商有联系或沟通的，或在挂牌前已基本确认了做市商的公司，以保证挂牌时间的确定性。对于为何成立新三板基金，高特佳合伙人李彤表示，一些医药企业的成长还需要一个过程，净利润可能还没有达到上创业板或者主板的要求，但是公司的成长性较好，商业模式也较为确定，且具有未来预期，而新三板恰好给了我们投资这类企业一个退出的机会。总体来看，投资拟挂牌企业与参与挂牌后新三板企业的定增，两种方式各有利弊。从投资收益角度来看，参与拟挂牌企业的收益会更高。最早期介入该企业，企业估值增值空间更大，成长性更高。而参与挂牌后定增的，虽然不乏好项目，但估值已经相对较高，获利空间有限。而从两者的风险性来比较，李彤称，“投资拟挂牌企业需要面对的主要风险是流动性风险，而对于投资于挂牌后的新三板公司的投资机构来说，最大的风险就是成长性风险。”
